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非金属类建材行业:11月盈利水平下降,关注稳增长

发布时间:2016-01-19    研究机构:光大证券

1-11月行业盈利水平同环比下降

2015年1-11月水泥全行业产品均价同降17.2%,煤炭均价同降18.9%;1-11月需求整体疲弱,价格同比下降,成本端煤炭价格下降亦无力缓解盈利压力;量价齐降导致行业盈利能力自14年11月起持续下降,15年1-11月整体盈利水平同环比下降。 15年1、2季度需求持续低迷,3季度起南部淡季中行业自律、价格底部反弹,带动全国价格9、10月整体回升,然而4季度需求恢复较差,价格趋弱。分区域南优于北, 但4季度行业自律较弱,价格整体回落;北部地区供需矛盾仍为突出,景气度较差,11月起陆续进入冬季统一停产阶段。

全行业:2015年1-11月需求同降5.1%,1-10月行业投资同降11.2%

2015年1-11月我国水泥行业产量21.5亿吨,同比下降5.1%,增速水平较2014年同期下降7个百分点;单11月水泥产量2亿吨,同比下降6.6%,增速较2014年同期下降2.4个百分点,单11月产量环比下降8.9%。 1-11月我国固定资产投资同比增长10.2%;房地产投资累计完成同比增长1.3%; 新开工项目计划总投资累计完成同比增长4.7%;施工项目计划总投资同比增长5.6%;供给端,1-10月水泥行业固定资产投资增速-11.2%。 需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑,显示行业需求疲弱,但供给冲击亦大幅减弱。

全行业:2015年1-11月盈利能力同环比下降

建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后 2个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月以来持续下降,水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降,9、10月产品提价导致盈利回升,11月下游需求仍弱,价格稳中有降,2015年1-11月,行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域:15年1-11月各区域价格均下滑

1-11月分区域产量增速由高向低排序,依次为西南、东南、中南、、西北、华东、华北、东北区域,产量增速分别为1.3%、-0.5%、-3.3%、-5.7%、-6.1%、-9.7%、-11.8%。 2016年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,东南、西南、华东、华北、东北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-24.4%、-21.9%、-20.8%、-19.7%、-19.4%、-18.7%和-8.2%。

稳增长预期升温,南部地区仍是关注重点

15年宏观经济下行压力加大,从固定资产投资分项目来看,房地产投资增速下滑趋势中,作为稳增长引擎的基建投资近几月增速亦下降,一旦整体形成向下态势,则有可能促使稳增长加码或刺激政策出台,将利好水泥等建材子行业。而当前财政项目稳增长的主要方向为城市轨交和铁路建设等,地区分布侧重于东部沿海,因而分区域来看,华东、中南、东南等应予以关注,且区域内供求边际改善中。

优选推荐组合:华新水泥、万年青(000789)、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥

风险提示:房地产投资未如预期恢复

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