万年青(000789.CN)

万年青(000789):新增产能落地 业绩弹性将显

时间:21-05-19 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖给予 “增持”评级。公司公布2020年报,实现营业收入125.29亿元,同比增长10.00%;归母净利润14.80 亿元,同比增长8.35%,eps 1.86 元,符合市场预期。我们给予2021-2023 年EPS 预测 2.03、2.23、2.41 元,参考可比公司2021 年平均7.96 倍PE,给予目标价17.67 元。

2020 年销量基本持平。我们观察到江西区域在四季度赶工带动下销量明显反弹。我们估算公司全年实现水泥熟料销量约2440 万吨,同比基本持平;其中Q4 销量约793 万吨左右,同比大幅增长12.48%。

我们认为随着2020 年四季度万年厂及德安两条熟料生产线点火,2021 年有望贡献业绩弹性。

预计2021H1 盈利有望持平。我们估算公司全年水泥熟料出厂均价约305 元/吨,同比下降22 元/吨;吨毛利为约86 元/吨,吨净利约53 元/吨;其中Q4 江西尤其是南昌区域受到雨水天气扰动,抑制了价格发挥,出厂均价约340 元/吨,同比下降50 元/吨,吨毛利72 元/吨,吨净利约44 元/吨,同比下降32 元/吨。

新增产能投放,进一步完善布局。公司新增产能为万年厂异地搬迁新增2*5100 t/d 熟料生产线及德安县6600t/d 熟料生产线,德安线已经于2020 年末投产,万年厂#8 已经年初运行。我们认为随着新产能投放,公司有望进一步优化产能布局,生产经营指标有望进一步提升。

风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险