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万年青(000789):Q2盈利受降价影响 投资收益增厚业绩

时间:21-08-24 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2021 年中报,整体业绩符合预期,投资收益大幅增加增厚利润,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。公司公布2021 年中报,实现营收59.50 亿元,同增11.56%;归母净利润8.27 亿元,同增21.81%,符合市场预期。

我们维持2021-2023 年EPS 预测2.03、2.23、2.41 元,同时维持目标价格16.79 元。

我们估算公司上半年实现水泥熟料销量约1150 万吨,同比增长17.35%,Q2 受台风及降雨影响实现销量约600 万吨,同比下降6%。

我们预计随着三季度天气转好,公司销量增速将回升;同时公司万年厂二线项目有望下半年达产,也有望贡献销量弹性。

Q2盈利受华东大幅降价影响。我们观察到华东区域水泥价格5 月底开始大幅下降,印证我们对于水泥“边际逻辑”弱化的判断。受此影响公司上半年出厂均价约300 元/吨,同比下降30 元/吨,吨毛利为85 元/吨,吨净利为40 元/吨;其中Q2 出厂均价为约295 元/吨,同比下降23 元/吨,吨毛利86 元/吨,吨净利为34 元/吨,同比下降17元/吨。我们注意到8 月开始华东水泥全面提涨,江西第一轮价格大幅提升40-60 元/吨,水泥价格的大幅抬升有望带动三季度盈利恢复。

投资收益大幅增加增厚业绩。公司上半年确认投资收益2.54 亿,同比大幅增长2.25 亿,主要系公司投资的宁波鼎锋明道万年青(000789)投资合伙企业(有限合伙)分配金额较去年同期大幅增加所致。

风险提示:产业链延伸不达预期,煤炭价格上行风险。